粤港澳大湾区：低调扩展

全球现时充满不明朗因素，市场变幻难测，因此能够灵活应变的投资公司，与受基准制约的大型公司相比，或许能为客户带来更高的资本回报。

Finex Hong Kong Limited的发展年期虽然较短，却是一家理想的投资合作伙伴。该公司是卢森堡Finex International的附属公司，专为专业投资者服务，自2017年3月在香港开业以来，业务不断扩展，员工从3年前成立时的3人增至现时的16人。

Finex在香港运作短短几年，便已推出并管理3只基金，其中2只在开曼群岛注册，另1只在卢森堡注册，资产总值约5,000万美元。

跨国本领

Finex的主要投资客户均来自香港和欧洲。目前，该公司正积极把握以香港为基地的优势，善用由多国人士组成的专业团队全力发展业务，并扩展到范围更广的亚洲投资市场。

Finex Hong Kong Ltd首席执行官Michael Stockford说：「我们的香港团队成员拥有不同的文化背景，会说不同语言，这一点令我们十分自豪。本公司员工有很多是中国人，也有4名韩国人，我们可以用广东话、普通话、英语、韩语及法语为客户服务。」

Finex拥有以上的多元色彩，并获香港监管机构发出经营不同业务的牌照，得以为投资者赚取最大回报。在这方面，证券及期货事务监察委员会作为香港的证券及期货市场监管机构，效率超卓，对投资业发展可谓至关重要。

正如Stockford所说：「毫无疑问，香港证监会是世界一流的监管机构，由瞭解行业需要的专业人士妥善运作。

「目前，我们在香港持有证监会3类牌照，即第一类、第四类及第九类。第一类牌照容许我们从事证券交易，第四类是就证券提供意见，第九类则是以全权委托形式提供资产管理。我们主要使用第一类和第九类牌照。在第九类牌照下，我们有3只全权管理的基金，涵盖亚洲股票、固定收益和衍生产品等资产类别。另外，在第一类牌照下，我们还可销售并非我们管理的第三方基金。」

独特的合作模式

就粤港澳大湾区而言，Finex认为深圳和广州富有潜力，是推出新基金的理想市场。不过，Stockford表示，在大湾区建设的现阶段发展中，沪港通及深港通是在香港推出内地新基金的最简易方法。沪港通及深港通是香港、上海和深圳证券交易所的独特合作计划，使国际和内地投资者可以通过本地交易所的交易和结算系统来交易对方市场的证券。该计划于2014年11月首次推出，目前共包括上海、深圳和香港超过2,000只合资格股票。

大湾区规划旨在把香港及澳门两个特别行政区与广东省9个城市联系起来，创建一个强大的珠江三角洲经济区域。这个区域是一个拥有7,000万个潜在客户的庞大市场，覆盖范围的本地生产总值(GDP)合计达1.6万亿美元。这个区域转型计划与中国的「一带一路」倡议息息相关，后者是个宏阔的全球愿景，目的是与近邻和全球伙伴建立持久的经济联系，实现世界互联互通的目标。

Stockford说：「毫无疑问，大湾区的构想好得很。但是从目前来看，我认为在某些可以理解的问题解决之前，我们可继续以香港为根据地拓展业务。在中国内地建立一支讲普通话的研究团队有没有好处？当然有。不过，从成本效益而言，时机是否成熟？我就认为不然。」

改革互认安排

目前，Finex要进一步开拓大湾区市场，挑战之一是在中国内地互认投资基金的过程既耗时又昂贵。即使完成互认，基金销售也构成另一障碍，因为内地市场很大程度上由「四大」银行主导，共同包办内地基金销售额至少75%。

Stockford表示，2020年3月20日《有限合伙基金条例草案》刊宪，为投资基金引入新的有限合伙制，为业界带来一线希望。预料该条例草案将通过成为《有限合伙基金条例》，于2020年8月31日生效，为在香港成立有限合伙基金提供新的独立法定框架。

现时，基金可以单位信托或开放式基金公司的形式在香港成立。但是，采用这些基金结构的主要是公众基金或对冲基金。对私募基金等私人基金而言，较常见的做法是以有限责任合伙形式成立。

在香港，《有限责任合伙条例》(香港法例第37章)约在一个世纪前订立，并不切合现今投资基金的需要。例如，该条例没有为资本投放和利润分派提供弹性，也不能让基金在合约方面享有所需的灵活度，以及提供简单直接的解散机制 。

Stockford认同，现行的《有限责任合伙条例》缺乏以上特点，影响基金经理在香港以有限责任合伙形式成立私募基金的意欲，令香港的私募基金市场未能更蓬勃地发展。

目前，亚洲的私募基金通常是以有限责任合伙形式在其他司法管辖区(例如开曼群岛)成立，而基金业一直促请早日引入特设的有限合伙制度，以吸引投资基金在香港成立和营运。此举将促使基金改变其结构，务求与业务活动一致。有见及此，香港财政司司长陈茂波在2018至19年度财政预算案中宣布，特区政府会研究引入有限合伙基金制度的可行性。

Stockford一直十分支持近年来推出的多项跨境举措，包括合格境内机构投资者(QDII)、合格境外机构投资者(QFII)、基金互认、沪港通和深港通，以及最近的有限责任合伙制度和大湾区跨境理财通机制。他认为，中国内地和香港积极订立真正创新的贸易便利化措施，而上述举措体现了两地在这方面的合作成效。

高效营运

Stockford还特别指出，虽然Finex在香港的营运规模相对较小，但凭著证监会所发的多类牌照以及灵活应变的营运策略，得以与私募基金市场的大型业者并驾齐驱。

他举例说，尽管目前全球爆发新冠肺炎疫情，但Finex仍然妥善管理和营运其投资基金，令它们不致于下跌。个中原因是这些基金的策略容许抛空，并运用现金和衍生产品，在市场动荡时减少损失。

他说：「事实上，在我们的3只基金当中，有1只是在2020年4月30日成立，那时几乎是疫情最严重的时候。虽然全球市场急剧恶化，但今年以来，3只基金的表现都能保持稳定。

「我认为，这证明一家规模相对较小的资产管理公司也能产生正收益，而规模较大、较传统的『只限长仓』基金在经济下滑时没有太多空间进行对冲，甚至持有现金，因此所受的冲击较大。这些公司通常以标准普尔500指数和摩根士丹利综合指数(MSCI)作为表现基准进行比较，采取(被动)复制的策略。

「换句话说，这些大型基金由于很怕出现『追踪误差』，因此跑赢大市的机会相对较低。」