粵港澳大灣區：低調擴展

全球現時充滿不明朗因素，市場變幻難測，因此能夠靈活應變的投資公司，與受基準制約的大型公司相比，或許能為客戶帶來更高的資本回報。

Finex Hong Kong Limited的發展年期雖然較短，卻是一家理想的投資合作夥伴。該公司是盧森堡Finex International的附屬公司，專為專業投資者服務，自2017年3月在香港開業以來，業務不斷擴展，員工從3年前成立時的3人增至現時的16人。

Finex在香港運作短短幾年，便已推出並管理3隻基金，其中2隻在開曼群島註冊，另1隻在盧森堡註冊，資產總值約5,000萬美元。

跨國本領

Finex的主要投資客戶均來自香港和歐洲。目前，該公司正積極把握以香港為基地的優勢，善用由多國人士組成的專業團隊全力發展業務，並擴展到範圍更廣的亞洲投資市場。

Finex Hong Kong Ltd首席執行官Michael Stockford說：「我們的香港團隊成員擁有不同的文化背景，會說不同語言，這一點令我們十分自豪。本公司員工有很多是中國人，也有4名韓國人，我們可以用廣東話、普通話、英語、韓語及法語為客戶服務。」

Finex擁有以上的多元色彩，並獲香港監管機構發出經營不同業務的牌照，得以為投資者賺取最大回報。在這方面，證券及期貨事務監察委員會作為香港的證券及期貨市場監管機構，效率超卓，對投資業發展可謂至關重要。

正如Stockford所說：「毫無疑問，香港證監會是世界一流的監管機構，由瞭解行業需要的專業人士妥善運作。

「目前，我們在香港持有證監會3類牌照，即第一類、第四類及第九類。第一類牌照容許我們從事證券交易，第四類是就證券提供意見，第九類則是以全權委託形式提供資產管理。我們主要使用第一類和第九類牌照。在第九類牌照下，我們有3隻全權管理的基金，涵蓋亞洲股票、固定收益和衍生產品等資產類別。另外，在第一類牌照下，我們還可銷售並非我們管理的第三方基金。」

獨特的合作模式

就粵港澳大灣區而言，Finex認為深圳和廣州富有潛力，是推出新基金的理想市場。不過，Stockford表示，在大灣區建設的現階段發展中，滬港通及深港通是在香港推出內地新基金的最簡易方法。滬港通及深港通是香港、上海和深圳證券交易所的獨特合作計劃，使國際和內地投資者可以通過本地交易所的交易和結算系統來交易對方市場的證券。該計劃於2014年11月首次推出，目前共包括上海、深圳和香港超過2,000隻合資格股票。

大灣區規劃旨在把香港及澳門兩個特別行政區與廣東省9個城市聯繫起來，創建一個強大的珠江三角洲經濟區域。這個區域是一個擁有7,000萬個潛在客戶的龐大市場，覆蓋範圍的本地生產總值(GDP)合計達1.6萬億美元。這個區域轉型計劃與中國的「一帶一路」倡議息息相關，後者是個宏闊的全球願景，目的是與近鄰和全球夥伴建立持久的經濟聯繫，實現世界互聯互通的目標。

Stockford說：「毫無疑問，大灣區的構想好得很。但是從目前來看，我認為在某些可以理解的問題解決之前，我們可繼續以香港為根據地拓展業務。在中國內地建立一支講普通話的研究團隊有沒有好處？當然有。不過，從成本效益而言，時機是否成熟？我就認為不然。」

改革互認安排

目前，Finex要進一步開拓大灣區市場，挑戰之一是在中國內地互認投資基金的過程既耗時又昂貴。即使完成互認，基金銷售也構成另一障礙，因為內地市場很大程度上由「四大」銀行主導，共同包辦內地基金銷售額至少75%。

Stockford表示，2020年3月20日《有限合夥基金條例草案》刊憲，為投資基金引入新的有限合夥制，為業界帶來一線希望。預料該條例草案將通過成為《有限合夥基金條例》，於2020年8月31日生效，為在香港成立有限合夥基金提供新的獨立法定框架。

現時，基金可以單位信託或開放式基金公司的形式在香港成立。但是，採用這些基金結構的主要是公眾基金或對沖基金。對私募基金等私人基金而言，較常見的做法是以有限責任合夥形式成立。

在香港，《有限責任合夥條例》(香港法例第37章)約在一個世紀前訂立，並不切合現今投資基金的需要。例如，該條例沒有為資本投放和利潤分派提供彈性，也不能讓基金在合約方面享有所需的靈活度，以及提供簡單直接的解散機制 。

Stockford認同，現行的《有限責任合夥條例》缺乏以上特點，影響基金經理在香港以有限責任合夥形式成立私募基金的意欲，令香港的私募基金市場未能更蓬勃地發展。

目前，亞洲的私募基金通常是以有限責任合夥形式在其他司法管轄區(例如開曼群島)成立，而基金業一直促請早日引入特設的有限合夥制度，以吸引投資基金在香港成立和營運。此舉將促使基金改變其結構，務求與業務活動一致。有見及此，香港財政司司長陳茂波在2018至19年度財政預算案中宣布，特區政府會研究引入有限合夥基金制度的可行性。

Stockford一直十分支持近年來推出的多項跨境舉措，包括合格境內機構投資者(QDII)、合格境外機構投資者(QFII)、基金互認、滬港通和深港通，以及最近的有限責任合夥制度和大灣區跨境理財通機制。他認為，中國內地和香港積極訂立真正創新的貿易便利化措施，而上述舉措體現了兩地在這方面的合作成效。

高效營運

Stockford還特別指出，雖然Finex在香港的營運規模相對較小，但憑著證監會所發的多類牌照以及靈活應變的營運策略，得以與私募基金市場的大型業者並駕齊驅。

他舉例說，儘管目前全球爆發新冠肺炎疫情，但Finex仍然妥善管理和營運其投資基金，令它們不致於下跌。箇中原因是這些基金的策略容許抛空，並運用現金和衍生產品，在市場動盪時減少損失。

他說：「事實上，在我們的3隻基金當中，有1隻是在2020年4月30日成立，那時幾乎是疫情最嚴重的時候。雖然全球市場急劇惡化，但今年以來，3隻基金的表現都能保持穩定。

「我認為，這證明一家規模相對較小的資產管理公司也能產生正收益，而規模較大、較傳統的『只限長倉』基金在經濟下滑時沒有太多空間進行對沖，甚至持有現金，因此所受的衝擊較大。這些公司通常以標準普爾500指數和摩根士丹利綜合指數(MSCI)作為表現基準進行比較，採取(被動)複製的策略。

「換句話說，這些大型基金由於很怕出現『追蹤誤差』，因此跑贏大市的機會相對較低。」